债市分化加剧，信用与利率债走势背离，震荡行情或成新常态。
一创固收最新研报指出，当前经济数据呈现“生产稳、消费弱”的结构性承压特征，债市延续期限分化格局。10年期与30年期国债走势背离，折射出市场对中长期增长预期与短期政策托底力度的再权衡。
今日央行继续通过公开市场操作维稳流动性：开展7天期逆回购投放1583亿元，到期861亿元，实现净投放722亿元。此举延续了近期“小额高频、精准滴灌”的操作风格，资金面全天均衡偏松，DR007加权利率稳定在1.80%附近，未现明显波动。值得注意的是，这是央行连续第6个交易日实施净投放，释放出呵护跨季前资金面的明确信号——尽管当前尚未进入传统季末时点，但政策前置性已悄然增强。
早盘债市一度情绪回暖，国债期货高开，但随着A股午后快速反弹（上证综指单日涨0.62%），交易情绪迅速转向，利率债买盘节奏放缓。随后公布的2025年12月宏观数据基本符合市场一致预期：社零同比仅增0.9%，创年内新低，凸显居民消费意愿仍处低位；而规模以上工业增加值同比增长5.2%，为近5个月最高，显示制造业景气度边际改善。这种“冰火两重天”的结构，进一步强化了市场对“弱复苏”路径的共识——稳增长更多依赖生产端修复，而非内生需求自发回升。
现券走势印证了这一逻辑：10年期国债活跃券250016收益率下行0.1BP至1.842%，显示中端配置力量持续；但30年期国债活跃券25特6收益率反而上行0.35BP至2.3045%，超长端抛压未减。这种“短端稳、中端降、长端升”的罕见组合，已非单纯交易行为所致，而是反映出机构对财政可持续性、地方债务化解节奏及长期通胀中枢抬升可能性的审慎重估——尤其在特别国债发行预期升温背景下，超长端定价正逐步纳入更复杂的政策变量。
浦银理财分析认为，国债期货今日全线承压：10年期主力合约跌0.02%，5年期同步下跌0.02%，2年期则持平。这一分化形态值得警惕：2年期利率止跌，暗示市场对短端政策宽松预期已阶段性兑现；而10年期微跌，则反映交易盘在政策利好出尽后趋于观望。我们认为，当前利率上行风险虽“总体可控”，但“可控”不等于“无风险”——关键在于后续政府债供给节奏是否超预期。若一季度专项债发行提速叠加特别国债落地，长端利率可能面临再定价压力。
东吴证券强调，上周央行于1月15日推出的结构性降息+买断式逆回购超量投放组合拳，确实超出市场普遍预期。此举不仅缓解了银行体系中长期流动性分层问题，更向市场传递出“稳货币、稳信用”的清晰意图。但需指出，曲线陡峭化背后隐含结构性矛盾：短端利率下行反映政策传导有效，而长端上行则暴露市场对“宽信用能否真正落地”的深层疑虑。当权益市场出现“春季躁动”苗头时，资金回流股市的虹吸效应，或将加剧长债的配置荒。
金信基金固收团队观察到，10年期国债收益率自1月9日的1.89%回落至当前1.84%附近，修复行情确有其支撑逻辑：权益高位回调释放避险需求、结构性降息改善银行负债成本、以及央行“年内降准降息有一定空间”的定调提振信心。但“短强长弱”的极致分化，已不能简单归因于交易扰动。我们认为，这实质是市场在用价格投票——押注政策发力以稳住未来1–3年经济，却对5–10年维度的潜在约束（如人口结构、全要素生产率）保持高度警惕。在通胀温和回升（CPI已连续3个月环比正增长）、利率债供给压力犹存的背景下，“做多中短端、回避超长端”正从策略建议演变为一种市场共识。
东方金诚判断，上周长债收益率明显下行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.27%，但本周将转入偏弱震荡。其依据在于：四季度GDP增速虽延续下行，但城镇调查失业率稳定在5.1%，核心CPI同比升至1.6%，宏观政策正由“紧急应对”转向“效果观察”。我们补充一点：所谓“观察期”，并非政策真空期，而是政策工具箱的“待机状态”——一旦1–2月金融数据或PMI出现显著走弱，宽松窗口随时可能再度打开。因此，当前震荡本质是多空双方在等待下一个关键信号，而非趋势反转的起点。
中信证券指出，上周债市呈现典型“牛陡”行情：中短端利率下行幅度大于长端，曲线陡峭化明显。1月15日结构性工具利率下调25BP，配合政策性金融工具协同发力，构成实质性利好。但必须清醒看到，政策效力存在时滞，而政府债供给高峰往往滞后于政策出台约1–2个月。结合财政部此前表态“一季度将加快债券发行节奏”，预计2月中下旬起，利率债供给压力将逐步显现。在此背景下，权益市场表现将成为扰动债市的关键变量——若“春季躁动”持续发酵，债市或面临资金分流与情绪压制的双重考验。
