寰宇视讯2025年11月14日 12:37消息，美元剧烈波动，市场压力骤增，美联储或被迫紧急应对。
尽管美国政府本周刚刚结束了因预算僵局引发的停摆闹剧，但一场更为隐秘却同样关键的金融压力正在悄然升级——在规模高达12万亿美元的货币市场中，流动性紧张的信号正不断加剧。这个为华尔街日常融资提供核心支撑的市场，近期出现了令人警惕的波动，促使越来越多的市场人士呼吁美联储尽快采取进一步行动，以防止局面失控。
美国银行、三井住友日兴证券以及巴克莱银行等多家重量级金融机构已公开发出警告：仅靠当前政策节奏已不足以应对日益紧绷的资金状况，美联储可能需要主动出手，通过增加短期贷款操作或直接购买证券的方式向银行体系注入流动性，从而遏制隔夜利率持续攀升的趋势。这种呼声的背后，是市场对2019年“回购危机”重演的深切担忧。
道明证券利率策略主管Gennadiy Goldberg指出：“鉴于近期市场出现的压力迹象，部分投资者已经开始质疑美联储的反应速度是否过于迟缓，担心其将难以避免银行准备金短缺的局面。”这一评论直指货币政策执行机制的核心痛点：当准备金逼近“充足水平”的边缘时，任何微小扰动都可能被放大为系统性波动。
正如上周所报道，近几周来一系列短期利率持续高企，其中隔夜有担保融资利率（SOFR）甚至出现了自2020年3月疫情高峰以来、非加息周期中的最大单日波动。虽然此后短暂缓和，但近日形势再度趋紧。数据显示，目前SOFR与美联储设定的准备金利率（IOR）之间的利差已重新扩大至8个基点，显示出资金供需失衡的压力并未真正缓解。
更值得关注的是，高盛回购交易部门的分析显示，三方回购利率（Tri-Party repo）也已反弹至准备金利率上方约0.8个基点。这意味着不仅大型机构间融资成本上升，整个金融体系的基础融资通道也开始承压。这些看似细微的利差变化，实则是市场信心和流动性的晴雨表，不容小觑。
造成此次流动性收紧的根本原因，在于美国财政部为弥补财政赤字而大幅增加国库券发行量。大量短期国债的发售吸收了市场上的现金，导致银行体系内的可贷资金减少。即便美联储已宣布将于12月1日起停止缩减国债持仓，即暂停“缩表”，但由于财政部账户（TGA）仍在消耗存量资金，整体流动性尚未迎来实质性改善。
市场的深层忧虑在于，若流动性持续吃紧，不仅会加剧金融市场波动，还可能削弱美联储对联邦基金利率的实际控制力。一旦关键利率脱离目标区间，央行的政策信誉将受到挑战。极端情况下，金融机构可能被迫平仓头寸以满足流动性需求，进而冲击被视为全球借贷成本基准的美国国债市场——尤其是在当前经济前景仍充满不确定性的背景下，这类风险尤为敏感。
不少资深市场参与者至今仍对2019年9月的那一幕记忆犹新：当时关键隔夜利率一度飙升至10%，迫使美联储紧急向金融体系注入超过5000亿美元流动性才稳住局势。那场“无预警”的流动性枯竭，暴露了现代货币政策框架下的结构性脆弱。
CreditSight美国投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示：“可以肯定地说，2019年的情况是一场灾难。而我们最近在融资市场观察到的情况是，银行准备金已基本下降到可以停止缩减资产负债表规模的程度，目前还是一个可控的信号。”这番话虽略显乐观，但也暗示了一个现实：我们正站在“可控”与“失控”的临界点上。
尽管财政部计划逐步缩减每周票据拍卖规模，且随着政府停摆结束，存放在美联储的TGA账户资金将被重新投入使用，理论上有助于释放流动性，但年末特有的季节性因素仍可能带来新的扰动。每年第四季度，银行为满足监管报表要求，往往会主动缩减回购市场活动，以优化资产负债表结构。这种“年末收缩”通常发生在12月前，极易放大本已脆弱的市场情绪。
从政策角度看，美联储显然已开始密切关注事态发展。周三，负责管理央行证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli明确表示，近期融资成本的上升表明银行体系的准备金已不再充裕，“不必等待太久”即可启动资产购买操作。这一表态与其上司、纽约联储主席威廉姆斯的观点高度一致，释放出强烈的政策转向信号。
威廉姆斯在同一场合强调，美联储重启债券购买的时间正越来越近，而这只是维持短期利率控制的技术性举措，并不代表货币政策立场的改变。作为美联储“三号人物”，他特别指出，当前央行正在用一种“并不精确的科学方法”寻找所谓“充足”银行准备金的临界点。这句话看似谦逊，实则揭示了一个尴尬事实：在全球最大经济体的货币政策中枢，决定数万亿美元流动性的标准，竟仍依赖于经验判断而非精确模型。
威廉姆斯进一步解释称：“我们资产负债表战略的下一步，是评估银行准备金何时将达到充足（边缘）水平。届时，随着其他负债增长及储备需求上升，我们将逐步恢复资产购买，以维持充足的准备金水平。”这几乎是在为即将开启的“扩表”铺路，只是披上了“技术操作”的外衣。
达拉斯联储主席洛根此前也曾表态，若回购利率持续高位运行，央行就必须介入购债，但她同时强调，操作的规模和时机不应机械执行。作为曾在纽约联储市场部门深耕多年的专家，她的观点具有较强实务导向，反映出一线操作者对灵活性的重视。
然而，并非所有美联储官员都持相同看法。克利夫兰联储主席哈马克上周就表示，当前短期利率仍在目标区间内，一定程度的波动属于正常现象。“我认为，只要利率不突破上下限，25个基点的波动是健康的。”他的言论代表了一派相对宽松的态度，认为市场应具备一定自我调节能力，过度干预反而可能扭曲价格发现机制。
但从市场实际运行来看，指望流动性完全依靠自我修复恐怕并不现实。美国银行利率策略主管Mark Cabana尖锐地提出：“你希望货币市场平均水平达到什么程度？所谓的‘货币市场控制’又是什么？在我们看来，指望回购利率自行调整到理想状态，几乎不可能实现美联储的政策意图。”
在我看来，当前这场关于流动性的博弈，表面上是技术操作问题，实质上反映了现代货币政策框架的深层矛盾：一方面，美联储试图通过“缩表”回归常态；另一方面，财政扩张与监管约束却不断挤压银行体系的可用资金。当财政与货币两大政策方向出现错位时，央行最终往往只能扮演“救火队”角色。若不从根本上协调财政发债节奏与货币供给机制，类似紧张或将周期性重现。
眼下，尽管全面危机尚未爆发，但多个指标已亮起黄灯。美联储是否能在“预防性干预”与“避免道德风险”之间找到平衡，将考验其政策智慧。而在全球经济动荡加剧的当下，美国货币市场的稳定，早已不只是本国问题，更是牵动全球金融神经的关键变量。
