债市早参：公募销售费用新规首日，30年国债收益率上行2BP。
债市要闻
公募基金销售费用新规定正式实施，近万亿元货币市场基金或将迎来调整，交易层面超过万亿的短期债券基金首当其冲受到冲击。
据报道，近日，证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿），业内关注的公募基金销售费率改革终于落地。作为公募基金的重要组成部分，债券型基金当前的各类费率水平如何？据Choice统计数据，截至发稿日，市场上共存续7353只债基（分份额计算，下同），合计规模达10.87万亿元。其中，有3621只债基的申购费率上限超过0.3%，合计规模为8.28万亿元；1387只债基的销售服务费率超过0.2%，合计规模3565.88亿元；451只货币基金的销售服务费超过0.15%，合计规模9.28万亿元；另有1131只债券基金的最高赎回费率低于1.5%，合计规模1.14万亿元。 据第三方机构法询金融研究院测算，截至9月5日，新规实施后，预计每年可为货币基金节省约97.1亿元的销售服务费；对指数基金和债券基金，则预计每年节省约4.2亿元费用，二者合计每年节省约1101.3亿元。 业内人士指出，此次新规将股票基金与债券基金的惩罚性赎回费率拉平，但考虑到两者在收益能力上的显著差异，债基的惩罚性赎回费率可能偏高，过高的赎回成本反而可能抑制投资者的常规投资需求。若新规正式实施，短债基金、中长期利率债基以及场外指数基金或将首当其冲，面临较大的市场调整压力。 从长远来看，费率改革有助于推动行业更加透明、规范，但也需在降低投资者成本与维护市场稳定之间找到平衡点。
解读：有专家指出，9月8日，股市表现强势叠加基金赎回费率新规对债市情绪形成压制，市场对9月5日盘后发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》进行了补充定价。开盘一小时内，利率快速上行，10年期和30年期国债收益率均上涨超过2个基点。该新规的初衷可能是通过“宽进严出”的机制，抑制过度投机行为，引导资金形成长期投资理念。然而，其中对债券基金设定的惩罚性赎回费率可能过高，导致市场预期“新入场资金或将选择性观望”，部分机构开始抛售债券以规避风险。不过，从盘后第三方交易平台的数据来看，债券基金单日净申购指数为0.8，其中中长债基、短债基金、混合债基、指数债基的净申购指数分别为1.2、-1.7、2.3、-1.0，银行自营与银行理财略有赎回，而券商自营与资管则是主要的申购方。这一现象或表明，当前机构对基金委外仍保持中性态度，未来在新规正式出台前，债基的惩罚性赎回费率及相关持有期限仍有优化空间。
业内人士指出，债基投资者在买入债基后，若在6个月内赎回，收益必须超过0.5%，否则扣除0.5%的赎回费用后可能没有收益甚至亏损。如果赎回时间少于30天，收益需高于1%；少于7天的，则需高于1.5%，才能实现持有收益。而今年上半年债基的平均收益仅为0.5%左右，这意味着大部分投资者在赎回时收益基本为零。在这种情况下，投资者可能会选择减少购买债基，进而引发大规模赎回，对债市造成压力，导致收益率出现大幅上行的风险。 从市场运行逻辑来看，当前债基的低收益与高赎回成本之间的矛盾，正在削弱投资者的信心。尤其是在市场波动加剧、预期收益不确定的背景下，这种“无利可图”的局面可能加速资金流出，进一步加剧债市的调整压力。对于机构和普通投资者而言，如何平衡短期流动性需求与长期资产配置，将成为一个亟待解决的问题。
【海关总署：8月份我国出口2.3万亿元 同比增长4.8%】
海关总署昨日发布数据显示，今年前8个月，我国货物贸易继续保持平稳增长态势，进出口总值达到29.57万亿元，同比增长3.5%。其中，对共建“一带一路”国家的进出口额为15.3万亿元，增长5.4%，占全国进出口总值的51.7%。8月份当月，我国进出口总额为3.87万亿元，同比增长3.5%，其中出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年前8个月，我国进出口累计增速较上半年提升了0.6个百分点，8月当月出口与进口均实现增长，已连续三个月保持双增长。在外部环境依然复杂严峻的情况下，我国外贸展现出较强的韧性和持续的活力。 从数据来看，我国外贸在逆境中仍能保持稳定增长，尤其是在对“一带一路”沿线国家的贸易中表现尤为突出，说明我国在全球供应链中的地位依然稳固。同时，出口和进口的同步增长也反映出内需和外需的双重支撑作用正在增强。未来，随着政策红利的逐步释放以及国际市场环境的逐步改善，我国外贸有望进一步巩固增长势头。
【股债联动错位屡现 债券配置良机渐至】
近期，股债市场之间的联动逻辑正在发生细微变化。受通胀预期改善、资金流动格局调整等因素影响，传统的股债“跷跷板”效应正逐渐呈现出结构性的转变。不过，多位机构分析师指出，在市场情绪升温的背景下，短期内债市的表现更多受到资金行为的影响，导致波动性有所增强。当前宏观环境和政策条件并未具备支撑债市全面走弱的基础，随着收益率逐步接近配置型资金认可的区间，长期资金正开始缓慢回流，债券的配置价值正逐步显现。
【债市波动成为“检验标尺”，银行逐渐从“以配置为主”转向强化交易能力】
今年上半年，A股上市银行之间非息收入分化明显，投资收益和公允价值变动起落加剧，影响整体营收表现。总体来看，银行上半年其他非息收入方面呈现出鲜明分化，有的因投资收益下滑拖累非息收入，有的虽依靠债券处置推高投资收益，却因公允价值变动转负而受挫；也有少数银行展现出较强的交易能力，实现投资收益与公允价值双增长。业内人士认为，部分银行依靠处置存量债券兑现浮盈，短期内稳住了利润表现，但“吃库存”难以长久，下半年银行债券投资将更考验交易能力与风险对冲水平。
【专项债发行节奏加快 资金投向“上新”】
专项债发行节奏持续加快。根据Wind数据显示，截至9月8日，今年各地已发行新增专项债券总额达到33822亿元，成功突破3.3万亿元大关。按照我国今年安排的地方政府专项债券额度4.4万亿元计算，目前新增专项债的发行进度已达76.9%。从2024年1月1日至2024年9月8日的数据来看，各地共发行新增专项债25714亿元，与去年同期相比增加了8108亿元。按季度统计，一季度发行9602亿元，二季度发行12004亿元，三季度以来已发行12216亿元。“三季度以来，新增专项债发行速度明显提升，集中度更高。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷表示，截至9月8日，三季度的发行规模已超过二季度总量，而三季度尚未结束，预计将成为全年发行量最高的一个季度。
【14家基金公司获批二批科创债ETF】
千亿级科创债ETF市场首次迎来扩容。据悉，14家基金公司今日获得第二批科创债ETF的批准，其中华泰柏瑞、摩根、泰康、国泰、永赢、汇添富、兴业、中银等8家公司获批在上交所上市；工银、华安、天弘、大成、银华、万家等6家公司则获批在深交所上市。待未来发行上市后，科创债ETF将实现24只产品同时亮相。第二批科创债ETF于8月20日提交申请，仅隔三周便获批准，多家基金公司发售准备工作已就绪，不排除今晚即发布发售公告。
【西安市：上半年争取置换债券318.98亿元】
根据西安市人民政府发布的《关于西安市2025年上半年预算执行情况的报告》显示，上半年我市积极争取财政增量政策。紧抓国家新一轮财政增量政策机遇，强化与上级部门的沟通协调，努力获取中央和省级更多的政策及资金支持。截至上半年，全市共争取到上级转移支付和债券资金共计1210亿元，其中：上级转移支付为459.6亿元，包括超长期特别国债34.41亿元、中央预算内投资4.03亿元以及中省转移支付资金421.16亿元；债券资金为750.4亿元，涵盖新增政府债券431.42亿元和置换债券318.98亿元。
日本首相辞职引发连锁反应，周一日本长期国债遭遇大规模抛售。这一事件反映出市场对政策稳定性的担忧，以及对未来经济走向的不确定性。尽管具体数据尚未公布，但市场情绪的波动已初现端倪。在政治局势不稳的情况下，投资者更倾向于规避风险，这进一步加剧了国债价格的下跌压力。此类情况也提醒我们，政治因素对金融市场的影响不容忽视。
日本首相石破茂宣布辞职，引发市场对更宽松财政政策的预期，导致周一日本长期国债遭遇抛售。30年期日本国债收益率大幅上升6个基点，达到3.285%，创下单周以来的新高，与上周纪录持平。20年期国债收益率上涨3.5个基点。日本5年期与30年期国债收益率利差超过200个基点，为本世纪以来最陡峭水平。
【美联储9月降息25个基点的概率为89.4%】
根据CME“美联储观察”数据显示，市场预计美联储在9月降息25个基点的概率为89.4%，降息50个基点的概率为10.6%。而到了10月，市场预期美联储累计降息25个基点的概率为14.9%，累计降息50个基点的概率为76.3%，累计降息75个基点的概率为8.9%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，9月8日以固定利率、数量招标方式开展了1915亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1915亿元，中标量1915亿元。当日1827亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放88亿元。
信用债事件
■上交所：对安顺投资、六盘水攀投予以书面警示，因其存在债务逾期未及时披露的问题；这一举措反映出监管机构对上市公司信息披露合规性的高度重视。及时、准确地披露重大事项，是维护市场公平与投资者权益的重要基础。此次警示不仅提醒相关企业需加强内部管理与风险控制，也释放出监管部门持续强化信息披露监管的信号。在当前资本市场环境下，信息透明度的提升有助于增强市场信心，促进健康有序发展。
■上交所：对遵投集团进行通报批评，因其在公司债券募集资金的使用及管理方面存在违规行为。
■越秀房产信托基金：拟出售广州越秀金融大厦50%权益以偿还债务；
■正邦科技：子公司朝阳正邦重整第一次债权人会议将于10月10日召开，债权申报截止时间为10月8日17时。此次会议的召开标志着企业重整程序进入关键阶段，对于债权人而言，及时申报债权是维护自身权益的重要环节。从当前情况来看，企业重整进程的推进有助于缓解债务压力，也为后续经营恢复提供了可能。在法律框架内有序开展重整工作，对各方利益相关者都具有积极意义。
杭州城建集团近日披露，旗下子公司杭州建工集团被起诉，要求归还借款2043万元，而杭州城建集团需承担连带清偿责任。这一事件反映出企业在经营过程中可能存在的债务风险，也提示相关企业需加强内部管理与法律合规意识，避免因关联企业的财务问题而牵连自身。对于此类案件，公众关注的不仅是金额本身，更在于企业如何应对和解决潜在的财务纠纷，维护自身的信誉与稳定发展。
■华夏凯德商业REIT：将于9月9日正式发售，网下询价超254倍；
■世茂建设：8月新增金额1000万元以上未决诉讼案件13件；
■浙商银行：拟于9月11日召开“23城发投资MTN002”持有人会议，审议提前兑付事项；
■岭南股份：股东所持公司2000万股股份司法拍卖流拍；
■富力地产：向债券持有人公布国内债务重组计划，提供包括现金回购在内的多种选择；
■广西田东县龙远投资：公司被列为被执行人，执行标的约为9539万元；
■中航产融：“23产融08”、“23产融09”拟于9月14日付息；
■义乌城投：将全资子公司义乌中福置业51%股权无偿划转至义乌地产发展；
■马鞍山宁博投资：拟召开“PR博望02/18博望管廊债01”持有人会议，审议同意本期债券不回购议案；
■吉高集团：拟发行不超40亿元东北振兴主题债，用于偿还或置换到期债务；
■长春城投：拟对“23长发集团MTN001”开展现金要约收购，拟收购面值15亿元；
■柳州投控：“21柳州投资MTN002”票息将下调600BP至1.5%，回售申请自9月9日起开始。这一调整反映出当前市场对地方融资平台债券的审慎态度，也显示出发行人对债务成本控制的进一步强化。在信用环境趋于宽松的背景下，票息的大幅下调可能有助于提升债券的吸引力，但也反映出市场对相关主体信用资质的持续关注。此次调整或将对类似债券的定价产生一定示范效应。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行4.07BP报1.357%，7天期上行1.51BP报1.4523%，14天期下行0.12BP报1.4697%，1月期上行4.38BP报1.5538%。
Shibor短端品种整体呈现上行趋势。隔夜品种上涨3.7个基点，报1.353%；7天期品种上行1.1个基点，报1.438%；14天期品种微涨0.4个基点，报1.471%；1个月期则保持稳定，报1.52%。从数据来看，市场流动性仍存在一定压力，尤其是短期资金成本有所抬升，反映出金融机构对短期资金的需求仍在增强。这一走势也表明，央行在维持市场流动性合理充裕的同时，可能也在逐步引导市场利率回归常态。
银行间回购定盘利率全面上行。FR001上涨6.0个基点至1.43%；FR007上升2.0个基点至1.48%；FR0014上涨1.0个基点至1.5%。
银银间回购定盘利率全面上行。FDR001上涨3.0个基点至1.36%；FDR007上涨3.0个基点至1.47%；FDR014上涨1.0个基点至1.48%。
【利率债|收益率全线上行，1年期国债上行超3.5BP】
周一，国债期货收盘走势分化，30年期主力合约下跌0.21%，10年期主力合约微跌0.05%，5年期主力合约持平，2年期主力合约上涨0.01%。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行1.65bp报1.784%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.6bp至1.8995%，30年期国债活跃券2500002收益率上行2.25BP至2.05%。
业内人士指出，股市仍存在向上的预期。同时，债券利率的下行趋势受到阻碍，在利空消息的影响下，再次接近前期高点。从长远来看，公募基金销售费用的征求意见稿对股市和债市的大幅下跌均具有一定的抑制作用。10年期国债收益率1.8%的顶部位置更加稳固，债市在高位仍可考虑买入，但追涨需保持谨慎。
【信用债|信用债收益率集体上行，全天成交逾900亿元】
周一，信用债收益率集体上行，3年期上行逾2个基点，信用利差集体收窄，全天成交逾900亿元，“24中煤K2”跌逾7%，“24诚通控股MTN004B”跌逾4%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.16个基点报1.7068%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行1.16个基点报1.8068%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.08个基点报1.7017%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.92个基点报1.7926%。
涨幅超过2%的信用债共有2只，其中“24鲁金K1”、“25世博旅游MTN001”和“23邹城资”表现较为突出，分别上涨了5.51%、2.41%和1.73%，成交金额分别为103.4万元、3953.06万元和501.75万元。
跌幅超2%的信用债共6只，“24中煤K2”、“24诚通控股MTN004B”、“24BEHLK1”跌幅居前，分别跌7.14%、4.75%、3.17%，分别成交0.2万元、1121.99万元、0.1万元。
高收益债：共有126只信用债的收益率超过5%，并且均有成交记录。其中，“23山西文旅MTN004A”、“23山西文旅MTN004B”以及“23万州经开MTN005”表现较为突出，收益率分别为8.37%、8.31%和7.74%，成交金额分别达到3614.69万元、2090万元和2072.37万元。 从市场表现来看，这些高收益信用债的成交活跃，反映出投资者对部分信用资质相对稳健但收益率较高的债券存在一定偏好。不过，高收益往往伴随高风险，投资者在追逐收益的同时也需谨慎评估相关债券的信用风险和流动性状况。
【欧债市场|欧债收益率整体回落，英国10年期国债收益率下跌4个基点，报4.604%】
周一，欧债市场收益率普遍下滑，英国10年期国债收益率下跌4个基点，报4.604%；法国10年期国债收益率同样下降4个基点，报3.406%；德国10年期国债收益率下跌1.9个基点，报2.640%；意大利10年期国债收益率下跌3.3个基点，报3.469%；西班牙10年期国债收益率下跌2.6个基点，报3.225%。
【美债市场|美债收益率普遍回落，2年期美债收益率下跌2.08个基点至3.486%】
周一，美债收益率全面走低，2年期美债收益率下降2.08个基点，报3.486%；3年期美债收益率下跌3.12个基点，报3.449%；5年期美债收益率回落2.42个基点，报3.558%；10年期美债收益率下跌3.82个基点，报4.038%；30年期美债收益率下降7.03个基点，报4.689%。
