寰宇视讯2025年09月03日 08:53消息，见顶回落！一周内40只可转债跌幅超10%，市场震荡加剧。
尽管权益市场仍处于高位震荡，转债市场已率先出现见顶回落的迹象。自上周以来，中证转债指数从高点下跌了4.13%，超过95%的可转债出现下跌，其中跌幅最大的已达到23%。从跌幅靠前的转债来看，高价品种的调整尤为明显。 当前市场情绪明显转向谨慎，尤其是高价转债在流动性收紧和估值压力下承受较大抛压。这反映出投资者对市场风险的重新评估，也提示我们需关注转债市场的结构性分化与潜在波动风险。
业内认为，转债市场的调整主要源于“主动”杀估值，市场情绪有所回落。与此同时，固收类资金一直是本轮转债牛市的重要推动力，目前虽然部分资金开始止盈操作，但整体并未出现大规模撤离的情况。 从当前市场表现来看，转债价格的波动更多是投资者对估值水平的重新评估所致，而非基本面出现明显恶化。固收资金在前期持续流入，为市场提供了较强支撑，如今虽有部分资金选择获利了结，但其整体布局仍较为稳健。这表明市场仍有一定韧性，短期内或难出现大幅回调。不过，投资者需关注后续资金动向及市场情绪变化，合理控制仓位，避免过度追高。
中证转债指数在8月25日早盘一度上涨至495.10点，创下十年来的新高，随后开启了一周多的下跌趋势。今日该指数再次下跌0.88%，自前期高点以来已累计回落4.13%。其中，8月27日中证转债指数暴跌2.82%，成为2025年除4月7日之外单日跌幅最大的一天。
相较之下，近期权益市场呈现高位震荡态势，主要指数的调整幅度明显小于可转债指数。自上周以来，上涨指数和沪深300指数分别上涨了0.85%和2.57%。
财通证券首席经济学家孙彬彬团队指出，当前转债市场估值已处于历史高位，收盘价中位数上周一度突破135元这一关键阈值，可能触发部分投资者的止盈机制。随着市场热度上升，一些绝对收益投资者已经完成年度业绩目标，开始选择卖出止盈；而“固收”类投资者则可能逐步降低对含权资产的配置比例。 从市场表现来看，高估值环境下投资者行为的分化正在加剧。一方面，部分资金选择获利了结，另一方面，仍有投资者看好转债市场的长期潜力。这种现象反映出当前市场情绪的复杂性，也提示投资者需更加谨慎地评估风险与收益的平衡。在估值接近历史高位时，保持理性判断尤为重要。
东吴证券固收分析师李勇也指出，转债调整主要来自于“主动”杀估值。转债高估值磨顶期拐点远近依赖于权益市场破位上行势能强弱，随着权益市场尤其泛科技板块较强的上冲势能，导致止盈盘涌现及权益优化等结构性调整，均对转债高估值形成一定压迫。
由于可转债跌幅明显超过对应正股，上周以来转债市场整体估值出现较大幅度压缩。转债价格中位数从最高时的136元降至最新129元，而百元平价溢价率由33%下降约6个百分点至27%，仍处于较高水平。
具体来看，上周以来全市场460只转债中有430只下跌，40只跌幅超过10%，最多下跌了23%。跌幅居前的转债中，高价特征十分明显。
对于本轮转债牛市，市场普遍都感到固收资金是背后的推手。尽管市场见顶大幅回撤，但资金并未明显撤离。
国海证券分析师靳毅指出，本轮可转债市场走强的主要推动力来自于债券型资金的顺势增配，其定价逻辑正从“类债”向“类股”逐步迁移，使得可转债成为当前市场交投的热点。随着权益市场的改善，稳健资金为了获取更高的贝塔收益和弹性空间，开始加大转债配置力度，成为转债市场的边际买方。这一趋势也促使价格发现机制更加关注正股表现，持仓成本随之上升，转债与正股之间的联动性进一步增强。 从市场动态来看，这种资金流向的变化反映出投资者对风险收益平衡的重新考量。在利率相对稳定的背景下，转债作为一种兼具债底保护与股票上涨潜力的投资工具，逐渐受到更多机构投资者的青睐。不过，随着市场热度上升，也需警惕估值过高的潜在风险，尤其是在正股表现不及预期时，转债可能面临较大的调整压力。
数据显示，可转债ETF在市场波动中仍表现出较强的吸引力，资金持续净流入。博时可转债ETF的流通份额自8月底以来连续十日增长，最新达到48.26亿份，单月内增加了12亿份。从流通市值来看，该ETF规模从8月初的451亿元上升至639亿元，净增188亿元，显示出投资者对其配置价值的认可。 当前市场环境下，可转债ETF作为兼具债券稳定性和股票弹性特点的产品，受到更多投资者关注。尤其是在市场调整阶段，这类产品为投资者提供了相对稳健的资产配置选择。博时可转债ETF的规模持续扩大，反映出市场对可转债市场的信心逐步增强。
申万宏源固收团队表示，在纯债收益处于低位的背景下，2025年以来新进入转债市场的资金主要以固定收益类资金为主。尽管这些资金持续为转债市场注入新的流动性，但也进一步加剧了转债市场投资结构的脆弱性。本轮转债市场的调整创下了自4月美国关税事件以来的最大跌幅，部分风险承受能力较弱的资金可能产生了“恐高”情绪。不过，从调整期间两只转债ETF并未出现明显净赎回的情况来看，整体资金情绪仍偏向乐观。
